عدم اطمینان بالا مربوط به تورم بالاتر از حد انتظار در بسیاری از اقتصادها و وقوع جنگ در اوکراین باعث تحولات در بازارهای مشتقات در نیمه اول سال 2022 شد. ارزش ناخالص بازار مشتقات برجسته-جمع مقادیر مثبت و منفی – از 12.4 تریلیون دلار در پایان سال 2021 به 18.3 تریلیون دلار در پایان جون 2022 افزایش یافت که طی شش ماه 47 درصد افزایش یافت (نمودار 1.الف).
به طور مشابه, اعتبار ناخالص قرار گرفتن در معرض – که تنظیم ارزش ناخالص بازار برای قانونی قابل اجرا دوجانبه شبکه توافقات (نه برای وثیقه به عنوان چنین) – همچنین شاهد یک افزایش بزرگ از 2 2.5 تریلیون در پایان-2021 به 3 3.3 تریلیون در پایان-جون 2022. این بزرگترین افزایش از نیمه اول سال 2020 بود که همه گیری کووید-19 جهانی شد.
فعالان بازار با تورم بالاتر از حد انتظار در اوایل سال 2022 انتظارات خود را از مسیر سیاست پولی برای ارزهای اصلی به سمت بالا تنظیم کردند. این تغییرات پیش بینی نشده نرخ بهره بازار را در تاریخ گزارش دهی بالاتر از نرخ های حاکم بر قرارداد افزایش داد و در نتیجه ارزش ناخالص بازار گزارش شده مشتقات نرخ بهره برجسته را افزایش داد. 2 به طور کلی, این افزایش 37% در نیمه اول سال 2022, رهبری یورو و دلار گرانتر قرارداد (نمودار 2, خط قرمز). به ویژه قراردادهای یورو در پایان جون 2022 با 37% افزایش به 5.5 تریلیون دلار رسید و قراردادهای دلار با 40% افزایش به 2.9 تریلیون دلار (خط قرمز) رسید.
در مقابل یک پس زمینه از افزایش قیمت کالاها (نمودار 3.ب) ارزش ناخالص بازار مشتقات کالای معوق به 920 میلیارد دلار افزایش یافت. این امر توسط مشتقات کالاهایی غیر از فلزات گرانبها هدایت می شد که ارزش ناخالص بازار در نیمه اول سال 2022 141 درصد افزایش یافت و به دنبال افزایش 54 درصدی در نیمه اول و 37 درصدی در نیمه دوم سال 2021 بود (نمودار 3.همچنین به نمودار ضمیمه الف 5 مراجعه کنید).
این افزایش شدید در ارزش ناخالص بازار در تضاد با افزایش متوسط در ارزش مفهومی مشتقات برجسته است که در راستای روند صعودی مشاهده شده از اواسط دهه 2010 افزایش یافت. در پایان جون 2022 به 632 تریلیون دلار افزایش یافت که 6 درصد بالاتر از ارزش پایان دسامبر 2021 است (نمودار 1.ب). این امر توسط مشتقات نرخ بهره هدایت می شد که عمدتا مربوط به الگوی فصلی و مشتقات کالاها (نمودار ضمیمه الف 5) است. مقادیر تصوری سایر قراردادها در همان دوره نسبتا مسطح باقی مانده است.
اصلاحات لیبور و مشتقات نرخ بهره معوق
اصلاحات در نرخ بهره معیار در حال تغییر شکل چشم انداز سازمان ملل متحد است که منجر به کاهش شدید برخی از انواع مشتقات می شود. از ژانویه 2022 نرخ مرجع لیبور برای برخی از ارزها 3 با نرخ های بدون ریسک یک شبه جایگزین شده است که نرخ های عقب مانده ای هستند که دیگر با ساختار توافق نامه های نرخ جلو سازگار نیستند. در پیش بینی از این تغییرات, مقدار تصور برجسته از فراس گرانتر در ارزهای تحت تاثیر قرار در حال حاضر قابل ملاحظه ای در سال گذشته کاهش یافته بود. کسانی که در فرانک سوییس و استرلینگ قراردادشان 77 درصد از اواسط سال 2021 تا پایان سال 2021 و کسانی که به دلار ایالات متحده 60 درصد است (نمودار 4.الف). در مقابل فروهای یورو که معمولا به یوریبور اشاره میکنند (که از رده خارج نمیشود) روند نزولی نداشته اند. 4
در نیمه اول سال 2022 شاهد کاهش بیشتر در برخی از ارزها و تغییر مداوم به انواع دیگر قراردادها بودیم. فرانک سوییس و استرلینگ فراس هر کدام 90 درصد کاهش داشتند. در مقابل به نظر می رسید که فراس با ارزش دلار تثبیت شده است. همزمان مبلغ تصور شده مبادلات نرخ بهره بر مبنای دلار در نیمه اول سال 2022 با 25 درصد افزایش خود را ادامه داد (نمودار 4.ب), احتمالا منعکس کننده استفاده بیشتر از نمایندگان دوره واحد به عنوان جایگزینی برای فراس. 5
نقش گزارشگران نظرسنجی سه ساله در مشتقات برجسته
داده های مشتقات منتشر شده توسط این سازمان بر اساس داده های شش ماهه 67 فروشنده بزرگ در 12 حوزه قضایی و هر سه سال یکبار داده های اضافی از نظرسنجی سه ساله بیس است که نمایندگی های بیش از 30 حوزه قضایی اضافی را پوشش می دهد. داده های جدیدترین نظرسنجی سه ساله 2022 برای افزایش داده های شش ساله برای انعکاس دقیق تر اندازه و ترکیب جهانی بازارهای مشتقات فرابورس استفاده شده است.
در پایان جون 2022 نمایندگی مجاز و فروش از 12 حوزه های قضایی است که گزارش شش ماهه برای بیش از 90 درصد از جهانی تصور مقدار برجسته و 80 درصد از ارزش ناخالص بازار (نمودار 5). 6 گفته می شود که سهم نمایندگی های کوچکتر که داده ها را فقط یک بار در هر سه سال گزارش می دهند در برخی از بخش ها قابل توجه بود. این شرکت ها 15 درصد از مبلغ باقیمانده مشتقات ارزی (بدون تغییر از سال 2019) و 23 درصد کامل مشتقات کالای باقیمانده (از 18 درصد) را به خود اختصاص داده اند.
