چگونه تحریم های روسی روی پرتفوی ها و دلار تأثیر می گذارد

به نظر می رسد که آتش بس بین روسیه و اوکراین در کوتاه مدت بعید است که احتمالاً منجر به تحریم های تشدید شده از کشورهای غربی خواهد شد. خط پایین: ما معتقدیم با ادامه فشارهای بازار از رشد جهانی و تورم ، اضطراب سرمایه گذار همچنان بالا خواهد رفت.

غذای اصلی

• ما معتقدیم که یک جنگ طولانی مدت در اوکراین پتانسیل فشار تورم طولانی را افزایش می دهد.
• کشف قساوت در اوکراین بدان معنی است که ایالات متحده و متحدین غربی آن احتمالاً نیاز به توسعه تحریم های تشدید کننده علیه روسیه دارند.
• ما از صبر برای سرمایه گذاران بلند مدت و تأکید بر کیفیت در تخصیص سهام ، اما دفاع در درآمد ثابت برای سرمایه گذاران تاکتیکی استفاده می کنیم.

نمای کلی تحریم های احتمالی آینده در مورد روسیه

اقدامات تشدید کننده

اگرچه ترکیه تلاش کرده است تا آتش بس بین اوکراین و روسیه را واسطه کند ، اما معامله ای برای پایان دادن به نبرد در کوتاه مدت از راه دور به نظر می رسد. در نتیجه ، پرخاشگری روسیه تشدید شده است ، در حالی که ایالات متحده و متحدین آن مجازات های اضافی را برای روسیه پیشنهاد یا اعلام کرده اند. برخی از نمونه های اخیر شامل موارد زیر است:

• تلاش برای اخراج روسیه از سازمان تجارت جهانی.
• G-7 کشورهایی که برای جلوگیری از تأمین اعتبار روسیه از طریق صندوق بین المللی پول و بانک جهانی تلاش می کنند.
• مجمع عمومی سازمان ملل متحد رأی داد تا روسیه را از شورای حقوق بشر به حالت تعلیق درآورد ، اولین کشوری که از زمان لیبی در سال 2011 آغاز شد.
• دولت بایدن واردات نفت و گاز طبیعی روسیه را ممنوع اعلام کرد ، اگرچه تنها 8 ٪ از واردات ایالات متحده از نفت و محصولات تصفیه شده از روسیه تأمین می شود.

ایالات متحده و متحدین غربی آن برای اطمینان از اجرای تحریم ها علیه روسیه و حفظ وحدت همکاری کرده اند. با این حال ، اگر و هنگامی که اقدامات سخت انجام شده علیه روسیه حذف شود ، می تواند منبع سازش باشد. وزیر امور خارجه آنتونی بلینكن اخیراً اظهار داشت كه استاندارد برای برطرف كردن تحریم ها ، عقب نشینی غیرقابل برگشت نیروهای نظامی روسیه خواهد بود ، در حالی كه سایر سیاستمداران آمریكا اصرار دارند كه رئیس جمهور پوتین از سمت خود خارج شود. یک اجماع عمومی این است که شانس برای سازش در مورد حذف تحریم ها کم است.

تأثیر تحریم ها بر روسیه تا به امروز و اقدامات اضافی احتمالی احتمالاً به اقتصاد آن آسیب جدی وارد می کند. پیش بینی می شود تولید ناخالص داخلی روسیه (تولید ناخالص داخلی) در سال 2022 15 ٪ قرارداد داشته باشد و 15 سال رشد را از بین ببرد.

سه عامل که معتقدیم تحریم های آینده را هدایت می کند

با نگاهی به آینده ، سه عامل اصلی وجود دارد که می تواند تأثیر قابل توجهی در مدت زمان و شدت تحریم های آینده علیه روسیه داشته باشد.

1. جنایات جنگی بالقوه: کشف قساوت های ادعایی در بوچا ، شهری در خارج از کیف که نیروهای روسی در روزهای اخیر عقب کشیده شدند ، جهان را دوباره وحشت کرده است. رئیس جمهور بایدن گفت رئیس جمهور روسیه پوتین می تواند با محاکمه جنایات جنگی روبرو شود و ایالات متحده به همراه متحدین آن ممکن است تحریم ها را افزایش دهند.
2. تحریم های انرژی: اتحادیه اروپا (اتحادیه اروپا) در حال حاضر حدود 40 ٪ از گاز طبیعی خود و 25 ٪ از روغن آن به روسیه متکی است. ممنوعیت آشکار محصولات نفتی روسیه می تواند اقتصاد سرزمین اصلی اروپا را ویران کند. با این وجود ، اتحادیه اروپا قصد دارد تا پایان سال جاری ، واردات گاز از روسیه را دو سوم کاهش دهد و آنها را تا سال 2030 از بین ببرد. کشورهای اتحادیه اروپا با توجه به ممنوعیت کامل نفت و گاز روسیه تقسیم می شوند ، اما آنها به سمت آن واقعیت حرکت می کنند-که بیشتر روسیه را از نظر سیاسی و اقتصادی منزوی می کند.
3. چین: پکن از محکوم کردن اقدامات روسیه در اوکراین خودداری کرده است ، که اخیراً مخالف قطعنامه سازمان ملل برای تعلیق روسیه از شورای حقوق بشر است. چین نفت و زغال سنگ روسیه را در یوان خریداری کرده است ، و به طور موثری به مسکو کمک می کند تا به جای یخ های دارایی به رهبری ایالات متحده ، تقریباً نیمی از ذخایر بانک مرکزی روسیه را به دلار بدست آورد.

در پاسخ ، دولت بایدن به مقامات چینی نسبت به ارائه كمكهای نظامی یا اقتصادی روسیه هشدار داده است - هشدار مستقیم در مورد پیامدهای احتمالی برای پکن ، از جمله تهدید تحریم های ایالات متحده. چگونگی حرکت چین از طریق جنگ روسیه و اوکراین احتمالاً روان است اما هنوز هم می تواند برای موفقیت تحریم های غربی و توانایی روسیه در پیگرد قانونی جنگ بسیار مهم باشد.

چه معنایی برای سرمایه گذاران دارد

رئیس ناتو اخیراً اظهار داشت كه جنگ در اوکراین می تواند چند سال به طول انجامد ، در حالی كه ژنرال مارك مایلی ، رئیس ستاد مشترک آمریكا ، به كمیته خدمات مسلح سنا گفت كه جنگ "قرار است شعار طولانی باشد". نکته اصلی برای سرمایه گذاران این است که درگیری به احتمال زیاد باعث افزایش عدم قطعیت و افزایش پتانسیل فشار رو به پایین بر رشد جهانی و فشار رو به بالا بر تورم می شود.

در این سناریو، ما از صبر برای سرمایه‌گذاران بلندمدت و تاکید بر کیفیت در تخصیص سهام، اما تدافعی در درآمد ثابت برای سرمایه‌گذاران تاکتیکی حمایت می‌کنیم. برای سرمایه گذارانی که افق بلندمدت دارند، ما از افزودن تدریجی صبورانه برای رساندن دارایی خود به سطوح هدف بلندمدت حمایت می کنیم. برای سرمایه‌گذارانی که افق تاکتیکی 6 تا 18 ماهه دارند، اخیراً با کاهش ارزش سهام بازارهای نوظهور و سهام با سرمایه کوچک ایالات متحده، قرار گرفتن در معرض دوره‌ای سهام را کاهش دادیم.

با تخصیص مجدد از این طبقات دارایی به درآمد ثابت کوتاه‌مدت مشمول مالیات ایالات متحده و درآمد ثابت مشمول مالیات میان‌مدت ایالات متحده، ما از کاهش ریسک کلی پرتفوی حمایت می‌کنیم و در عین حال ترجیح خود را برای سهام ایالات متحده (نسبت به بین‌المللی) و دارایی‌های با کیفیت بالاتر حفظ می‌کنیم. به طور خاص، ما رتبه مطلوبی در سهام با سرمایه متوسط ایالات متحده و مطلوب ترین رتبه در سهام با سرمایه کلان ایالات متحده داریم. در میان بخش‌های سهام، ما از مراقبت‌های بهداشتی، علاوه بر مطلوب‌ترین رتبه‌بندی خود در فناوری اطلاعات، حمایت می‌کنیم. برای سرمایه گذاران از هر افق، ما از تخصیص هدف بلندمدت و گسترده به کالاها به عنوان راهی برای کمک به محافظت در برابر تورم احتمالی در آینده حمایت می کنیم.

دور زدن تحریم های روسیه

توسط مایکل تیلور، CFA، تحلیلگر استراتژی سرمایه گذاری، لارنس پفر، CFA، مشاوران ولز فارگو، تحلیلگر بخش سهام، صنایع/مواد، یان میکلسن، CFA، مشاوران ولز فارگو، تحلیلگر بخش سهام، انرژی

تحریم‌های غرب علیه روسیه زنجیره‌های تامین جهانی را مختل کرده و صنایع و شرکت‌ها را در سراسر جهان آسیب می‌رساند. در پاسخ، برخی از شرکت‌های آمریکایی اقدامات پیشگیرانه از جمله خود تحریمی را برای پیش‌بینی تحریم‌های بیشتر یا اقدامات پیشگیرانه انجام می‌دهند.

غذای اصلی

• تحریم‌های غرب علیه روسیه زنجیره‌های تامین جهانی را مختل کرده و صنایع و شرکت‌ها را در سراسر جهان آسیب می‌رساند.
• با توجه به پیچیدگی‌های تحریم‌ها، برخی از شرکت‌های آمریکایی در پیش‌بینی محدودیت‌های بیشتر یا به‌عنوان اقدامات پیشگیرانه اقدامات پیشگیرانه از جمله خودتحریمی انجام می‌دهند.
• تحریم ها و محدودیت های خود تحمیلی می تواند منجر به کاهش هزینه ها و درآمدهای بیشتر برای شرکت های صنایع و مواد و سود خالص برای شرکت های انرژی شود. برای اکثر بخش‌های دیگر، ما معتقدیم که تأثیرات کوتاه‌مدت تا حد زیادی به قرار گرفتن در سطح شرکت در روسیه و اروپا بستگی دارد.

تحریم و خودتحریمی

تحریم‌های غرب علیه روسیه زنجیره‌های تامین جهانی را مختل کرده و صنایع و شرکت‌ها را در سراسر جهان آسیب می‌رساند. در پاسخ به محدودیت‌ها، برخی از شرکت‌های آمریکایی اقدامات پیشگیرانه از جمله خود تحریمی را در پیش‌بینی تحریم‌های بیشتر انجام می‌دهند (به «نمای کلی تحریم‌های احتمالی آینده روسیه» در این گزارش مراجعه کنید) یا به عنوان اقدامات پیشگیرانه. در واقع، چندین شرکت آمریکایی پس از الحاق کریمه در سال 2014 شروع به عقب نشینی از روسیه و تنوع بخشیدن به زنجیره های تامین خود کردند تا برای اختلالات احتمالی در منطقه آماده شوند.

در کوتاه مدت، تحریم ها و محدودیت های خود تحمیلی می تواند منجر به کاهش هزینه ها و درآمدهای بیشتر برای برخی صنایع و سود برای برخی دیگر شود. در درازمدت، صنایع سنتی و انرژی‌های تجدیدپذیر ممکن است سود ببرند زیرا تحریم‌های واردات انرژی روسیه می‌تواند قیمت‌های انرژی بالاتر را حفظ کند و تولیدکنندگان غربی را تشویق کند تا تولید را با سرعتی اندازه‌گیری شده در سال‌های آتی افزایش دهند، احتمالاً از سال 2023 آغاز می‌شود.

تغییر زنجیره تامین

تحریم‌ها علیه روسیه جریان‌های جهانی مواد خام را تغییر می‌دهند و زنجیره‌های تامین را دوباره پیکربندی می‌کنند. شرکت های انرژی ایالات متحده با ممنوعیت واردات نفت و گاز طبیعی روسیه مطابقت دارند. اگرچه ایالات متحده هیچ تحریم رسمی بر واردات فلزات روسیه ندارد، برخی از شرکت های آمریکایی خرید فلزات از روسیه را تحریم می کنند. برخی از تولیدکنندگان خطوط هوایی ایالات متحده، خرید تیتانیوم از روسیه را با اتکا به موجودی‌ها و منابع دیگر به حالت تعلیق درآورده‌اند.

بانک ها به طور سنتی مجریان اصلی تحریم ها بوده اند. موسسات مالی به ویژه به تبعیت از تحریم ها حساس هستند، زیرا در گذشته جریمه های سنگینی را پرداخت کرده اند (به نوار کناری 2 مراجعه کنید). از درس های آموخته شده در کریمه، بانک های ایالات متحده برای تحریم های جدید آماده شدند. با این حال، بسیاری در مورد مشخصات و پیچیدگی های تحمیل آنها نامشخص هستند. اگرچه دفتر کنترل دارایی‌های خارجی ایالات متحده (OFAC)، ناظر بر رعایت تحریم‌ها، دستورالعمل‌هایی را برای کمک به شرکت‌ها در جهت‌یابی دستورالعمل‌ها منتشر کرده است، مقررات در مجموع نزدیک به 14000 کلمه با به‌روزرسانی‌های منظم است.

شرکت های اروپایی ، از جمله بزرگترین سازنده فولاد منطقه ، همچنین در تلاشند وابستگی خود را به کالاهای روسیه مانند سنگ آهن و زغال سنگ کاهش دهند. در پاسخ ، تولیدکنندگان کالاهای روسی ممکن است به دنبال تغییر مجدد صادرات زغال سنگ از اروپا به چین باشند. چین نیز به نوبه خود احتمالاً کالاهای کمتری را از استرالیا وارد می کند. سازندگان فولاد روسی نیز آماده هستند تا صادرات محوری به دور از اروپا به بازارهای نوظهور در سراسر آسیا ، خاورمیانه و آمریکای لاتین باشند. اما چنین تغییراتی ممکن است چالش هایی ایجاد کند ، زیرا بسیاری از این بازارها در حال حاضر رقبای داخلی یا چینی دارند. علاوه بر این ، بسیاری از حمل و نقل جهانی حمل و نقل کالاهای روسی را متوقف کرده اند.

پیامدهای اقتصادی و سرمایه گذاری

روسیه ، اوکراین و بلاروس تأمین کننده اصلی انرژی و کالاهای صنعتی هستند. شرکت های انرژی می توانند از قیمت کالاهای بالاتر ، جریان تجارت آواره یا تحریم هایی که قصد جداسازی روسیه را از نظر اقتصادی دارند ، بهره مند شوند. قیمت نفت بالاتر در مدت زمان نزدیک برای اکثر کمبودهای موجود در بخش انرژی مطلوب است. ما در حال حاضر دارای رتبه خنثی هستیم ، به این معنی که ما از تخصیص وزن بازار به بخش انرژی ایالات متحده حمایت می کنیم.

تأثیر نزدیک مدت بر بخش های صنعتی و مواد ممکن است متفاوت باشد. برخی از بنگاهها مانند پیمانکاران دفاعی می توانند از ریسک ژئوپلیتیکی بالا بهره مند شوند ، در حالی که برخی دیگر مانند پوشش ها می توانند هزینه های ورودی بالاتری را مشاهده کنند. نفت خام و گاز طبیعی محرک های قابل توجهی برای پوشش ها ، گازهای صنعتی و مواد شیمیایی تخصصی هستند. ما در حال حاضر رتبه های خنثی را در هر دو بخش داریم.

اگرچه اوکراین و روسیه تولید کننده بزرگی از تراشه های نیمه هادی نیستند ، هر دو کشور تولید کننده بزرگی از گازها (از جمله نئون و آرگون) و فلزات گرانبها هستند که توسط تولید کنندگان میکروچیپ ها ، تلفن های هوشمند و وسایل نقلیه برقی استفاده می شود. ما در بخش فناوری اطلاعات رتبه مطلوبی داریم ، جایی که ما معتقدیم قدرت ترازنامه ها و چشم انداز فروش مثبت تر از هزینه اضافی افزایش هزینه های تولید تراشه است.

با ادامه تحریم ها ، از نظر تاکتیکی ، ما کلاه های بزرگ ایالات متحده را با ترازنامه های قوی ترجیح می دهیم و در صورت افزایش نرخ ها همانطور که انتظار داریم ، موضع دفاعی را در دارایی های اوراق قرضه می گیریم. در کالاها ، ما توصیه می کنیم که کاملاً به اهداف استراتژیک اختصاص یابد. گزینه های دیگر ، برای سرمایه گذاران واجد شرایط ، به طور بالقوه می توانند به نوسانات بافر کمک کنند.

تسلط دلار در صحنه جهانی برای ادامه

توسط میشل وان ، CFA ، تحلیلگر استراتژی سرمایه گذاری گری شلسبرگ ، استراتژیست جهانی

ما معتقدیم که دلار آمریکا به دلیل بازار مالی بسیار نقدشونده، حاکمیت قانون و سیستم نظارتی شفاف آن، ارز بین‌المللی غالب جهان در آینده قابل پیش‌بینی باقی خواهد ماند. دیدگاه ما این است که چالش‌های سایر ارزهای ملی، طلا و دارایی‌های غیرسنتی در آینده قابل پیش‌بینی چیزی بیش از آن باقی نخواهد ماند.

غذای اصلی

• ترکیبی نادر از اندازه اقتصادی ایالات متحده، نقدینگی بازار و قابلیت تبدیل ارز، موقعیت دلار را به عنوان ارز غالب جهانی تثبیت می کند.
• چالش‌های مربوط به نقش ارز کلیدی دلار به عملکرد آن به‌عنوان وسیله نقلیه معاملاتی محدود شده است، نه به‌عنوان ذخیره ارزش دارایی در امور مالی یا به‌عنوان معیار ارزش در معاملات جهانی.

قصیده دلار: چرا ما معتقدیم که این پول به پول بین المللی در جهان باقی خواهد ماند

تحریم ها علیه ایران، کره شمالی و اکنون روسیه به دنبال مجازات این دولت ها با محدود کردن دسترسی آنها به دلار آمریکا است. به نوبه خود، جریمه کردن این دولت ها از طریق وابستگی آنها به دلار در تجارت، این سؤال را باز کرده است که آیا بسیاری از کشورها ممکن است به سادگی استفاده از دلار را متوقف کنند. برای آینده قابل پیش‌بینی، ما معتقدیم که هیچ ارز یا دارایی بین‌المللی دیگری نمی‌تواند جایگزین دلار آمریکا در ایفای سه نقش اصلی یک ارز بین‌المللی معتبر شود: الف) ذخیره‌سازی ارزش برای ذخایر بین‌المللی انباشته و ثروت مالی؛ب) وسیله مبادله؛و ج) یک واحد حساب یا استاندارد برای اندازه گیری ارزش کالاها، خدمات و پرداخت های بین المللی.

تسلط پایدار دلار در آینده قابل پیش بینی

نمودار زیر نشان می دهد که دلار در سال 2021 بیشترین ذخایر ارزی جهانی را به خود اختصاص داده است. بر اساس گزارش بانک تسویه بین المللی، دلار در 88 درصد از معاملات بازار ارز نقش دارد. وام دهی دلاری در دهه منتهی به سال 2021 تقریباً دو برابر شد و به 13. 4 تریلیون دلار رسید که بیش از سه برابر معادل 4. 1 تریلیون دلار وام به یورو در سال گذشته بود. در نتیجه، بازار 28 تریلیون دلاری خزانه داری آمریکا 47 درصد در اختیار سرمایه گذاران خارجی است. علاوه بر این، سرمایه گذاری مستقیم خارجی به ایالات متحده در سال گذشته 114 درصد افزایش یافت و به 323 میلیارد دلار رسید. قدرت دلار تقاضای خارجی برای دارایی های ایالات متحده را تقویت می کند و نقش آن را به عنوان ذخیره ثروت و ارزش ذخیره سرمایه گذاران تقویت می کند.

نمودار 1. تسلط دلار آمریکا در ذخایر جهانی

منابع: صندوق بین المللی پول و موسسه سرمایه گذاری ولز فارگو، داده های سه ماهه سوم 2021

ارزهای جایگزین برای رقابت با دلار با چالش هایی روبرو هستند

دیدگاه ما این است که تصمیم اخیر عربستان برای پذیرش یوان چین به عنوان پرداخت نفت، تهدیدی برای دلار نخواهد بود. این حرکت تنها به نقش آن در پرداخت ها اشاره می کند، نه به عنوان ذخیره ارزش یا به عنوان یک واحد حساب. به همین ترتیب، ما معتقدیم صحبت در مورد کالاهایی که جایگزین دلار و سایر ارزهای خارجی به عنوان ذخیره ارزش در ذخایر بین‌المللی می‌شوند، نوسان قیمت آنها را نادیده می‌گیرد که یک ضعف اساسی در این نقش است. همچنین به دلیل دستکاری دولت، فقدان شفافیت، کنترل سرمایه و تداوم پیوند یوان با دلار، شاهد پیشرفت آهسته به سمت افزایش یوان به عنوان یک ارز بین المللی هستیم.

استفاده از سبدی از ارزها نیز در سال های گذشته به عنوان جایگزینی برای دلار مطرح شده است. با این حال، سبد فقط به اندازه ضعیف ترین قسمت آن قوی خواهد بود. علاوه بر این، این سیستم‌های چند ارزی ذاتاً کارآمدتر و پرهزینه‌تر هستند، زیرا اغلب به مبادلات متعدد بین ارزهای موجود در سبد برای انجام معاملات نیاز است.

بحث در مورد جایگزینی دلار اخیراً به سمت تنوع جهانی از «داخل پول» - مانند دلار و سایر ارزهای ملی که شامل بدهی های بانک مرکزی که قادر به مسدود کردن دارایی ها و سایر تحریم های مالی هستند - به طلا، کالاهای صنعتی، ارزهای دیجیتال و سایر «خارج» تغییر کرده است. پول» فرار از کنترل مستقیم بانک مرکزی و دور زدن تحریم ها و سایر محدودیت ها. با این حال، دارایی‌های جایگزین خارجی کمتر سنتی باید ابتدا بر نگرانی‌های مربوط به امنیت در مبادلات و، به طور کلی، آزمایش زمان غلبه کنند. علاوه بر این، هر یک از این دارایی ها از ترکیبی از نوسانات قیمت، مشکلات پذیرش و نقدینگی رنج می برند که استفاده از آنها را به عنوان ذخیره ارزش و واحد حساب محدود می کند.

پیامدهای سرمایه گذاری

نقش امن ارز ایالات متحده به عنوان پول غالب جهان همچنین به سرمایه گذارانی که مایل به اجتناب از ریسک ارزی در پرتفوی سرمایه گذاری هستند، فرصت بیشتری می دهد. کاهش یا حذف آن بعد ریسک می‌تواند به تمرکز بیشتر بر نرخ بهره، کیفیت اعتبار و مدت (حساسیت به نرخ بهره) در مدیریت پرتفوی‌های با درآمد ثابت اجازه دهد، به جز اینکه به عنوان شرکت‌ها و بنیان‌های اقتصادی موثر بر سودآوری شرکت در حقوق صاحبان سهام اشاره نکنیم.